Главная >> Реферат >> Банковское дело

1 2 3 4 5

Рис. 3. Кривая гаммы

Опцион "колл", срок 1 месяц, цена совершения – 5,50

Стратегии, четко основанные на прогнозировании уязвимо­сти, называются стратегиями гаммы. Самая известная из них называется "стрэддл" (straddle двойной опцион, стеллаж). Покупка "стрэддл" заключается в покупке опциона "колл" и оп­циона "пут" с одинаковой ценой совершения и с одинаковым сроком: если курс уязвим и отклонится от цены совершения на сумму, превышающую вдвое премию (повышение или пониже­ние), совершение одного или другого опциона приведет к вы­годной позиции.

Все стратегии гаммы включают еще один важный показа­тель – тету портфеля.

Рис. 4. Тета и курс акции

Тета измеряет чувствительность премии опциона на протя­жении времени (эрозия времени), и все остальные факторы ос­таются одинаковыми. Таким образом, с математической точки зрения она соответствует первой производной функции для оценки премии по отношению к времени.

По определению, тета купленного опциона всегда отрица­тельна, так как со временем чем больше снижается фактор времени опциона, тем ниже оплачиваемая премия (при прочих равных условиях).

Наоборот, тета проданного опциона положительна: вероят­ность невыгодного совершения для продавца снижается на протяжении времени.

Когда опцион с паритетом, фактор времени максимален и, следовательно, абсолютная величина теты также максимальна.

Оплачиваемая премия для опциона, который сильно "вне денег", будет очень низка: таким образом, фактор времени мало влияет на такого рода опцион и тета приближается к нулю. Фактор времени влияет больше на опцион "в деньгах".

Тета портфеля равняется сумме тет опционов, которые вхо­дят в данный портфель.

Тета и гамма какого-нибудь портфеля опционов с одинако­вым сроком имеют противоположные знаки. Все стратегии гаммы основаны на арбитраже между нестабильностью цен и течением времени. Чем больше опцион приближается к сроку совершения, тем меньше фактор времени, в конце он полно­стью нейтрализуется. Таким образом, больше, чем 2/3 премии потеряны в последней трети существования опциона.

Эта последняя характеристика позволяет покрывать покуп­кой контрактов опционов на трехмесячный срок торговые до­ходы на двухмесячный срок (например, экспорт) путем прода­жи контракта в этот последний срок, чтобы использовать фак­тор остаточного времени. Управляющие портфелями опционов также могут решить продать некоторые опционы пока они еще не слишком упали в цене, и этим "продлить" свою позицию.

Вега представляет собой чувствительность премии с неяв­ной уязвимостью.

Стоимость опциона есть возрастающая функция неявной уязвимости.

Когда опцион с паритетом, повышение неявной уязвимости максимально влияет на стоимость опциона. Таким образом, стратегия веги является позицией по отношению к рыночному прогнозированию уязвимости. Рынок опционов основан на прогнозировании уязвимости, и вега является инструментом для измерения уязвимости.

Таким образом, динамическое ведение заключается не только в наблюдении за простыми позициями, а также в выполнении «изощренных программ»: спекулятивные игры на повышение или понижение на основе вертикальных отклонений, спекулятивные сделки на уязвимости с горизонтальными отклонениями, отклонениями "бабочка" и "стрэнгл"1.

Прогнозирование тенденции (повышение или понижение кур­са акции, курса валюты, процентной ставки) состоит в разра­ботке таких основных направлений валютной стратегии, как:

• покупка опциона "колл" или продажа опциона "пут" (про­гнозирование повышения);

• продажа опциона "колл" или покупка опциона "пут" (про­гнозирование понижения);

• синтетические опционы "колл" и "пут";

• вертикальные отклонения при повышении и понижении.

Прогнозирование уровня уязвимости:

• покупка "стрэддл" или "стрэнгл" (прогноз сильной уязви­мости);

• продажа "стрэддл" или "стрэнгл" (прогноз слабой уязви­мости);

• отклонения "бабочка";

• горизонтальные отклонения.

Стратегии арбитража:

• вертикальные и горизонтальные отклонения на показа­телях опционов;

• календарные и диагональные отклонения.

1.3. Отношение между стоимостью опциона и исходным активом

Стоимость контракта опциона (премия) зависит от пяти ха­рактеристик контракта: цены совершения, даты совершения, курса исходной ценной бумаги, уязвимости этого курса и про­центной ставки.

Стоимость опциона "колл" повышается с курсом акции. Очевидно, что инвестор заплатит дороже за право приобре­сти за 600 франков ценную бумагу, стоящую 900 франков, чем за ценную бумагу, которая стоит только 700 франков.

Наоборот, премия опциона "пут" будет тем выше, чем меньше будет стоить акция.

Предпочтительнее продать за 1 100 франков ценную бумагу, стоимость которой 800 франков, чем бумагу, стоимость которой 1 050 франков. Следовательно, продавец ценных бумаг должен заплатить более высокую премию.

Пример. Предположим, что инвестор хочет приобрести 100 акций фирмы "Сэн Гобэн". Чтобы хеджировать свой портфель от любых возможных изменений курса, он решает продать одновременно оп­ционы "колл" (кроме того, выручка от продажи ему позволит запла­тить часть акций). Имеются следующие рыночные данные на 31 декабря 1993 г.:

Курс ценной бумаги фирмы "Сэн Гобэн" (С) 595 франков

Уязвимость курса(ет ) 20%

Месячная процентная ставка

без риска (краткосрочная) (rg) 6%

Опцион "колл" "Сэн Гобэн":

срок март 1994 г.

(t=3 месяца)

цена совершения (Е) 640 франков

выплачиваемая премия 13,5 франков

Можно заметить, что купить в этом случае на трехмесячный срок за 640 франков ценную бумагу, которая стоит 595 франков, не очень инте­ресно. Тем не менее премия опциона положительная, так как воз можно, что курс ценной бумаги превысит 640 франков. Таким обра­зом, при любом курсе акции премия опциона "колл" (или "пут") по данной ценной бумаге будет всегда иметь положительный знак.

Инвестор должен определить сначала пропорцию опционов "колл" по отношению к акциям, которую надо соблюсти для создания портфеля без рисков (на 31 декабря).

Предположим, что п – количество акций и n1 – количество опционов. Искомое отношение n/n1– будет равно:

Таким образом, инвестор продаст 150 опционов "колл" и купит 100 акций. Стоимость его портфеля на 31 декабря составит:

Со = (595 х 100) - (13,5 х 150) = 59 500 - 2025 = 57 475 франков.

Пропорция опционов относительно акций (отношение п) зависит от нескольких параметров (курс ценной бумаги, остав­шийся срок и т.д.), которые постоянно изменяются; следова­тельно, эту пропорцию надо постоянно приспосабливать, что­бы держать портфель без риска. В нашем случае инвестор не держит портфель без риска, потому что он не воссоздал свой портфель по воле колебаний параметра d1.

1 2 3 4 5

Похожие работы:

  • Опцион, вексель и сертификат, как инструмент фондового рынка

    Реферат >> Инвестиции
    ... , она подвержена сильным колебаниям), применение механизма опционного ценообразования более адекватно по сравнению ... поводу, они устанавливают при торговле опционами залоговые требования. В случае опциона “колл” продавец должен ...
  • Опционы

    Реферат >> Международные отношения
    ... , множенной на множитель опциона. Опционы на фьючерсные контракты Единицей торговли опциона на фьючерсный контракт ... , она подвержена сильным колебаниям), применение механизма опционного ценообразования более адекватно по сравнению ...
  • Особенности опциона и фьючерса в биржевой торговле

    Курсовая работа >> Банковское дело
    ... т Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются: организация биржевой торговли фьючерсными контрактами; ... опционного контракта. Опционы, которые обращаются на бирже, называются «котируемыми опционами». Биржевая торговля опционами ...
  • Валютные опционы

    Контрольная работа >> Международные отношения
    ... непрерывно, поэтому опционами можно торговать буквально круглые сутки. Торговля опционами на валютные фьючерсы ... опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона). Внебиржевые опционы ...
  • Правила биржевой торговли

    Курсовая работа >> Банковское дело
    ... осуществляется торговля не реальными товарами, а контрактами на них; опционные, предметом ... могут предъявляться исключительно эмитенту опциона. Опцион может быть продан без ... показал, что биржи, и биржевой механизм торговли прочно утвердились в качестве одного ...
  • Анализ механизма функционирования мирового валютного рынка FOREX

    Дипломная работа >> Международные отношения
    ... коммуникационное обеспечение мирового валютного рынка 1.2.5 Механизм торговли и ценообразование на рынке Forex ... рынка являются фьючерсы и опционы. Фьючерсы имеют стандартные сроки ... желательна подстраховка на рынке опционов. Третья стратегия работы состоит ...
  • Бюджетная система как механизм государственного регулирования

    Контрольная работа >> Финансовые науки
    ... премии по данному опциону за день. С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами ... опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона). Внебиржевые опционы ...
  • Международная торговля: виды и механизмы

    Реферат >> Международные отношения
    ... увеличения взаимозависимости стран. Виды мировой торговли и ее механизмы · торговля товарами: - продовольственное и непродовольственное сырье ... , права на кредит); - финансовые деривативы (опционы и свопы); - банковские финансовые гарантии, как ...
  • Механизм страхования

    Курсовая работа >> Банковское дело
    ... функция – т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней и устанавливает ... бумаг. При этом покупатель опциона выплачивает его продавцу премию. ... правовых и организационно-экономических механизмов взаимодействия обязательного медицинского страхования, ...
  • Механизм ипотечного кредитования банками второго уровня в современных условиях на примере АО "БанкЦентрКредит"

    Курсовая работа >> Банковское дело
    ... сроком на один год с опционом еще на год. Банк ЦентрКредит ... составляет 542 единицы. В предприятиях торговли и сервиса установлены 897 pos – ... условиях АО «БанкЦентрКредит» 4.1 Совершенствование механизма ипотечного кредитования банками второго уровня ...