Курсовая работа : Современная теория портфельных инвестиций 


Полнотекстовый поиск по базе:

Главная >> Курсовая работа >> Банковское дело


Современная теория портфельных инвестиций




Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«Тульский государственный университет»

Кафедра «Финансы и менеджмент»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «теоретические основы финансового менеджмента»

Выполнил: Усачева А.А.

гр.720742

Проверил

Ушакова Н.В.

Тула 2007

СОДЕРЖАНИЕ

Расчетная часть 3

Теоретическая часть 14

Список литературы 18

Расчетная часть

№ зачетной книжки - 040617

Так как по моим исходным данным получается 2 акции Ростелеком, то одну из них мы заменим на акцию Роснефти

  1. Составим таблицу, в которой за период с 13.08.2007 по 12.11.2007 прослеживаются ежедневные изменения курсов акций Ростелеком, Роснефть и Северсталь, а также изменения биржевого индекса.

Таблица 1. Цены акций и индекс рынка 13.08.2007 – 12.11.2007

Дата

Ростелеком

Роснефть

Северсталь

Индекс рынка

13.08.2007

252,70

207,01

426,60

1895,71

14.08.2007

253,21

206,50

423,00

1877,10

15.08.2007

252,00

207,50

421,10

1871,54

16.08.2007

252,50

205,77

417,10

1880,43

17.08.2007

253,05

211,80

440,95

1919,89

20.08.2007

251,88

210,55

441,01

1926,50

21.08.2007

253,49

209,75

434,49

1904,76

22.08.2007

254,88

210,00

433,45

1905,30

23.08.2007

254,96

212,66

438,00

1920,88

24.08.2007

254,40

208,90

429,80

1898,19

27.08.2007

254,21

208,49

434,30

1898,26

28.08.2007

253,02

210,05

441,89

1911,97

29.08.2007

252,06

209,97

438,15

1899,95

30.08.2007

257,20

212,73

459,00

1932,68

31.08.2007

255,00

216,20

450,00

1943,25

03.09.2007

258,00

213,55

446,00

1915,80

04.09.2007

257,00

214,90

454,90

1938,52

05.09.2007

258,60

220,10

478,25

2015,36

06.09.2007

259,00

216,79

476,10

2015,19

07.09.2007

259,78

216,90

499,63

2026,29

10.09.2007

258,81

214,92

504,99

2042,20

11.09.2007

259,85

210,50

495,10

2008,97

12.09.2007

262,00

213,20

511,85

2049,45

13.09.2007

261,98

213,70

517,98

2064,16

14.09.2007

262,70

213,12

523,99

2071,80

17.09.2007

261,25

210,24

531,01

2047,09

18.09.2007

266,60

216,30

559,00

2108,57

19.09.2007

265,01

212,20

558,75

2092,98

20.09.2007

263,99

211,75

540,90

2090,08

21.09.2007

264,53

213,51

553,50

2115,43

24.09.2007

268,60

212,79

559,10

2130,20

25.09.2007

267,00

213,50

566,00

2141,79

26.09.2007

265,00

212,17

588,97

2143,69

27.09.2007

264,53

214,82

584,99

2173,11

28.09.2007

260,60

213,40

566,00

2163,11

01.10.2007

258,69

215,97

556,79

2176,90

02.10.2007

255,66

216,89

533,82

2159,84

03.10.2007

257,60

221,00

549,00

2158,09

04.10.2007

253,16

217,00

544,50

2136,53

05.10.2007

248,30

215,70

548,37

2142,42

08.10.2007

243,48

210,40

546,88

2098,57

09.10.2007

244,00

211,78

572,00

2127,00

10.10.2007

242,50

211,80

580,10

2123,36

11.10.2007

244,77

213,91

581,00

2151,10

12.10.2007

245,00

218,59

588,00

2194,12

15.10.2007

244,20

219,50

586,80

2226,02

16.10.2007

244,06

217,23

571,00

2206,34

17.10.2007

243,49

217,09

584,01

2223,06

18.10.2007

243,60

215,67

586,69

2220,16

19.10.2007

241,80

215,20

575,02

2228,15

22.10.2007

239,50

223,86

578,58

2268,92

23.10.2007

237,50

225,00

580,30

2280,95

24.10.2007

238,36

226,20

580,00

2288,15

25.10.2007

237,25

221,06

559,90

2262,11

26.10.2007

237,50

220,60

571,88

2243,04

29.10.2007

237,77

216,50

551,00

2222,84

30.10.2007

238,98

223,50

558,29

2244,11

31.10.2007

236,79

220,70

559,00

2217,95

01.11.2007

242,20

219,00

548,96

2189,37

02.11.2007

241,23

214,75

541,00

2166,00

06.11.2007

241,80

215,36

544,00

2180,22

07.11.2007

239,93

211,25

540,98

2151,88

08.11.2007

241,50

210,33

551,21

2135,93

09.11.2007

240,25

211,65

551,80

2151,89

12.11.2007

245,14

214,16

547,46

2177,07

  1. Используя статистические функции Microsoft Excel, рассчитаем среднее значение и дисперсию по каждому столбцу, определим отклонение от среднего в долях от дисперсии и, применив формулу дисперсии к столбцу отклонений, получим среднеквадратическое отклонение σх. Затем рассчитаем значение β-коэффициентов для каждой акции:

где σх – среднеквадратическое (нормированное и стандартизированное) отклонение цены акции от своего среднего,

– среднеквадратическое отклонение рыночного индекса, т.е. колебания цен рынка в целом,

– коэффициент корреляции цены данной акции с ценами рынка в целом, т.е. со значениями биржевого индекса.

  1. Рассчитаем ожидаемую доходность iож для акций каждой компании по модели САРМ:

где i0 - безрисковая рыночная доходность, принятая на уровне 6% годовых,

iрын – доходность рынка

Все вышеперечисленные вычисления приведены в таблице 2.

Дата

Индекс рынка

Отклонение

Доля отклонения

Ростелеком

Отклонение

Доля отклонения

Роснефть

Отклонение

Доля отклонения

Северсталь

Отклонение

Доля отклонения

27.08.2007

1680,03

-64,2569

-0,037

252,70

1,08

0,0043

207,01

-7,42

-0,035

426,60

-95,157

-0,1824

28.08.2007

1676,85

-67,4369

-0,039

253,21

1,59

0,0063

206,50

-7,93

-0,037

423,00

-98,757

-0,1893

29.08.2007

1639,68

-104,607

-0,060

252,00

0,38

0,0015

207,50

-6,93

-0,032

421,10

-100,657

-0,1929

30.08.2007

1599,39

-144,897

-0,083

252,50

0,88

0,0035

205,77

-8,66

-0,040

417,10

-104,657

-0,2006

31.08.2007

1637,81

-106,477

-0,061

253,05

1,43

0,0057

211,80

-2,63

-0,012

440,95

-80,807

-0,1549

03.09.2007

1621,98

-122,307

-0,070

251,88

0,26

0,0010

210,55

-3,88

-0,018

441,01

-80,747

-0,1548

04.09.2007

1606,62

-137,667

-0,079

253,49

1,87

0,0074

209,75

-4,68

-0,022

434,49

-87,267

-0,1673

05.09.2007

1632,99

-111,297

-0,064

254,88

3,26

0,0129

210,00

-4,43

-0,021

433,45

-88,307

-0,1692

06.09.2007

1634,06

-110,227

-0,063

254,96

3,34

0,0133

212,66

-1,77

-0,008

438,00

-83,757

-0,1605

07.09.2007

1634,01

-110,277

-0,063

254,40

2,78

0,0110

208,90

-5,53

-0,026

429,80

-91,957

-0,1762

10.09.2007

1656,32

-87,9669

-0,050

254,21

2,59

0,0103

208,49

-5,94

-0,028

434,30

-87,457

-0,1676

11.09.2007

1642,29

-101,997

-0,058

253,02

1,40

0,0056

210,05

-4,38

-0,020

441,89

-79,867

-0,1531

12.09.2007

1640,78

-103,507

-0,059

252,06

0,44

0,0017

209,97

-4,46

-0,021

438,15

-83,607

-0,1602

13.09.2007

1641,06

-103,227

-0,059

257,20

5,58

0,0222

212,73

-1,70

-0,008

459,00

-62,757

-0,1203

14.09.2007

1677,02

-67,2669

-0,039

255,00

3,38

0,0134

216,20

1,77

0,008

450,00

-71,757

-0,1375

17.09.2007

1678,74

-65,5469

-0,038

258,00

6,38

0,0253

213,55

-0,88

-0,004

446,00

-75,757

-0,1452

18.09.2007

1663,23

-81,0569

-0,046

257,00

5,38

0,0214

214,90

0,47

0,002

454,90

-66,857

-0,1281

19.09.2007

1654

-90,2869

-0,052

258,60

6,98

0,0277

220,10

5,67

0,026

478,25

-43,507

-0,0834

20.09.2007

1673,14

-71,1469

-0,041

259,00

7,38

0,0293

216,79

2,36

0,011

476,10

-45,657

-0,0875

21.09.2007

1638,11

-106,177

-0,061

259,78

8,16

0,0324

216,90

2,47

0,012

499,63

-22,127

-0,0424

24.09.2007

1641,04

-103,247

-0,059

258,81

7,19

0,0286

214,92

0,49

0,002

504,99

-16,767

-0,0321

25.09.2007

1648,65

-95,6369

-0,055

259,85

8,23

0,0327

210,50

-3,93

-0,018

495,10

-26,657

-0,0511

26.09.2007

1635,69

-108,597

-0,062

262,00

10,38

0,0412

213,20

-1,23

-0,006

511,85

-9,907

-0,0190

27.09.2007

1666,49

-77,7969

-0,045

261,98

10,36

0,0412

213,70

-0,73

-0,003

517,98

-3,777

-0,0072

28.09.2007

1660,08

-84,2069

-0,048

262,70

11,08

0,0440

213,12

-1,31

-0,006

523,99

2,233

0,0043

01.10.2007

1648,23

-96,0569

-0,055

261,25

9,63

0,0383

210,24

-4,19

-0,020

531,01

9,253

0,0177

02.10.2007

1669,06

-75,2269

-0,043

266,60

14,98

0,0595

216,30

1,87

0,009

559,00

37,243

0,0714

03.10.2007

1730,74

-13,5469

-0,008

265,01

13,39

0,0532

212,20

-2,23

-0,010

558,75

36,993

0,0709

04.10.2007

1716,6

-27,6869

-0,016

263,99

12,37

0,0492

211,75

-2,68

-0,012

540,90

19,143

0,0367

05.10.2007

1725,11

-19,1769

-0,011

264,53

12,91

0,0513

213,51

-0,92

-0,004

553,50

31,743

0,0608

08.10.2007

1736,37

-7,91692

-0,005

268,60

16,98

0,0675

212,79

-1,64

-0,008

559,10

37,343

0,0716

09.10.2007

1703,72

-40,5669

-0,023

267,00

15,38

0,0611

213,50

-0,93

-0,004

566,00

44,243

0,0848

10.10.2007

1744,91

0,623077

0,000

265,00

13,38

0,0532

212,17

-2,26

-0,011

588,97

67,213

0,1288

11.10.2007

1755,48

11,19308

0,006

264,53

12,91

0,0513

214,82

0,39

0,002

584,99

63,233

0,1212

12.10.2007

1759,44

15,15308

0,009

260,60

8,98

0,0357

213,40

-1,03

-0,005

566,00

44,243

0,0848

15.10.2007

1733,39

-10,8969

-0,006

258,69

7,07

0,0281

215,97

1,54

0,007

556,79

35,033

0,0671

16.10.2007

1795,06

50,77308

0,029

255,66

4,04

0,0160

216,89

2,46

0,011

533,82

12,063

0,0231

17.10.2007

1778,66

34,37308

0,020

257,60

5,98

0,0238

221,00

6,57

0,031

549,00

27,243

0,0522

18.10.2007

1777,82

33,53308

0,019

253,16

1,54

0,0061

217,00

2,57

0,012

544,50

22,743

0,0436

19.10.2007

1802,45

58,16308

0,033

248,30

-3,32

-0,0132

215,70

1,27

0,006

548,37

26,613

0,0510

22.10.2007

1808,42

64,13308

0,037

243,48

-8,14

-0,0324

210,40

-4,03

-0,019

546,88

25,123

0,0482

23.10.2007

1827,99

83,70308

0,048

244,00

-7,62

-0,0303

211,78

-2,65

-0,012

572,00

50,243

0,0963

24.10.2007

1817,97

73,68308

0,042

242,50

-9,12

-0,0363

211,80

-2,63

-0,012

580,10

58,343

0,1118

25.10.2007

1848,82

104,5331

0,060

244,77

-6,85

-0,0272

213,91

-0,52

-0,002

581,00

59,243

0,1135

26.10.2007

1835,21

90,92308

0,052

245,00

-6,62

-0,0263

218,59

4,16

0,019

588,00

66,243

0,1270

29.10.2007

1839,38

95,09308

0,055

244,20

-7,42

-0,0295

219,50

5,07

0,024

586,80

65,043

0,1247

30.10.2007

1821,53

77,24308

0,044

244,06

-7,56

-0,0301

217,23

2,80

0,013

571,00

49,243

0,0944

31.10.2007

1827,74

83,45308

0,048

243,49

-8,13

-0,0323

217,09

2,66

0,012

584,01

62,253

0,1193

01.11.2007

1799,93

55,64308

0,032

243,60

-8,02

-0,0319

215,67

1,24

0,006

586,69

64,933

0,1245

02.11.2007

1801,42

57,13308

0,033

241,80

-9,82

-0,0390

215,20

0,77

0,004

575,02

53,263

0,1021

06.11.2007

1772,35

28,06308

0,016

239,50

-12,12

-0,0482

223,86

9,43

0,044

578,58

56,823

0,1089

07.11.2007

1799,36

55,07308

0,032

237,50

-14,12

-0,0561

225,00

10,57

0,049

580,30

58,543

0,1122

08.11.2007

1792,05

47,76308

0,027

238,36

-13,26

-0,0527

226,20

11,77

0,055

580,00

58,243

0,1116

09.11.2007

1816,9

72,61308

0,042

237,25

-14,37

-0,0571

221,06

6,63

0,031

559,90

38,143

0,0731

12.11.2007

1854,47

110,1831

0,063

237,50

-14,12

-0,0561

220,60

6,17

0,029

571,88

50,123

0,0961

13.11.2007

1872

127,7131

0,073

237,77

-13,85

-0,0550

216,50

2,07

0,010

551,00

29,243

0,0560

14.11.2007

1855,63

111,3431

0,064

238,98

-12,64

-0,0502

223,50

9,07

0,042

558,29

36,533

0,0700

15.11.2007

1874,73

130,4431

0,075

236,79

-14,83

-0,0589

220,70

6,27

0,029

559,00

37,243

0,0714

16.11.2007

1866,49

122,2031

0,070

242,20

-9,42

-0,0374

219,00

4,57

0,021

548,96

27,203

0,0521

19.11.2007

1879,41

135,1231

0,077

241,23

-10,39

-0,0413

214,75

0,32

0,001

541,00

19,243

0,0369

20.11.2007

1907,63

163,3431

0,094

241,80

-9,82

-0,0390

215,36

0,93

0,004

544,00

22,243

0,0426

21.11.2007

1903,55

159,2631

0,091

239,93

-11,69

-0,0465

211,25

-3,18

-0,015

540,98

19,223

0,0368

22.11.2007

1917,29

173,0031

0,099

241,50

-10,12

-0,0402

210,33

-4,10

-0,019

551,21

29,453

0,0565

23.11.2007

1891,27

146,9831

0,084

240,25

-11,37

-0,0452

211,65

-2,78

-0,013

551,80

30,043

0,0576

26.11.2007

1890,01

145,7231

0,084

245,14

-6,48

-0,0258

214,16

-0,27

-0,001

547,46

25,703

0,0493

Среднее

1744,287

 

 

251,62

 

 

214,43

 

 

521,76

 

 

Дисперсия

 

 

0,0029

 

 

0,0014

 

 

0,0004

 

 

0,0118

Корреляция с рынком

 

 

 

-0,706

 

 

0,455

 

 

0,750

 

 

β-коэффициент

 

 

 

 

 

-0,3312

 

 

0,0683

 

 

3,047

I ожидаемое

 

 

 

 

 

-3,4706

 

 

2,5245

 

 

47,2358

I фактическе

 

 

 

 

-2,9917

 

 

3,4539

 

 

28,3310

 

Доходность рынка

 

 

 

 

Безрисковая доходнось

 

 

 

 

 

 

 

1,1250

 

1,5

 

 

 

 

 

 

Значения β-коэффициентов для двух компаний: Ростелеком, Роснефть – меньше 1. Это свидетельствует о том, что акции колеблются меньше рынка и считаются надежными. Помимо этого, по акциям Роснефть ожидаемая доходность больше фактической, т.е. данные ценные бумаги недооценены и доходность по ним будет повышаться. Иная ситуация складывается с Ростелекомом: ожидаемая доходность меньше фактической, что говорит о переоценке данных ценных бумаг.

  1. Составим портфель на 200 тыс.руб., в который положим 40% (по стоимости покупки) бумаг Ростелеком и по 30% - Роснефть и Северсталь. Определим количество каждого вида акций в портфеле и суммарную стоимость портфеля. Рассчитаем дисперсию и фактическую доходность портфеля:

Определим β-коэффициент портфеля, его ожидаемую и требуемую доходность по модели САРМ.

Результаты расчетов приведем в таблице 3.

Таблица 2. Расчет коэффициентов по портфелю ценных бумаг

 

Ростелеком

Роснефть

Северсталь

Суммарная стоимость портфеля

Отклонение ст-ти портфеля от первоначальной

Отклонение ст-ти портфеля от среднего

Относительное отклонение портфеля (деленое на среднее)

Кол-во акций

317

290

141

200000

 

 

 

Дата

Цена

Цена

Цена

 

 

 

 

13.08.2007

252,70

207,01

426,60

200000,00

 

-15192,4

-0,0706

14.08.2007

253,21

206,50

423,00

199507,31

-492,7

-15685,1

-0,0729

15.08.2007

252,00

207,50

421,10

199146,86

-853,1

-16045,6

-0,0746

16.08.2007

252,50

205,77

417,10

198241,13

-1758,9

-16951,3

-0,0788

17.08.2007

253,05

211,80

440,95

203517,43

3517,4

-11675,0

-0,0543

20.08.2007

251,88

210,55

441,01

202793,16

2793,2

-12399,3

-0,0576

21.08.2007

253,49

209,75

434,49

202153,97

2154,0

-13038,5

-0,0606

22.08.2007

254,88

210,00

433,45

202520,20

2520,2

-12672,2

-0,0589

23.08.2007

254,96

212,66

438,00

203956,45

3956,5

-11236,0

-0,0522

24.08.2007

254,40

208,90

429,80

201536,06

1536,1

-13656,4

-0,0635

27.08.2007

254,21

208,49

434,30

201989,98

1990,0

-13202,5

-0,0614

28.08.2007

253,02

210,05

441,89

203132,92

3132,9

-12059,5

-0,0560

29.08.2007

252,06

209,97

438,15

202279,79

2279,8

-12912,7

-0,0600

30.08.2007

257,20

212,73

459,00

207639,47

7639,5

-7553,0

-0,0351

31.08.2007

255,00

216,20

450,00

206682,91

6682,9

-8509,5

-0,0395

03.09.2007

258,00

213,55

446,00

206301,99

6302,0

-8890,5

-0,0413

04.09.2007

257,00

214,90

454,90

207628,45

7628,5

-7564,0

-0,0351

05.09.2007

258,60

220,10

478,25

212926,26

12926,3

-2266,2

-0,0105

06.09.2007

259,00

216,79

476,10

211791,13

11791,1

-3401,3

-0,0158

07.09.2007

259,78

216,90

499,63

215379,37

15379,4

186,9

0,0009

10.09.2007

258,81

214,92

504,99

215252,27

15252,3

59,8

0,0003

11.09.2007

259,85

210,50

495,10

212909,42

12909,4

-2283,0

-0,0106

12.09.2007

262,00

213,20

511,85

216728,47

16728,5

1536,0

0,0071

13.09.2007

261,98

213,70

517,98

217729,23

17729,2

2536,8

0,0118

14.09.2007

262,70

213,12

523,99

218634,35

18634,3

3441,9

0,0160

17.09.2007

261,25

210,24

531,01

218327,90

18327,9

3135,5

0,0146

18.09.2007

266,60

216,30

559,00

225714,76

25714,8

10522,3

0,0489

19.09.2007

265,01

212,20

558,75

223987,88

23987,9

8795,4

0,0409

20.09.2007

263,99

211,75

540,90

221023,99

21024,0

5831,6

0,0271

21.09.2007

264,53

213,51

553,50

223477,22

23477,2

8284,8

0,0385

24.09.2007

268,60

212,79

559,10

225344,64

25344,6

10152,2

0,0472

25.09.2007

267,00

213,50

566,00

226014,36

26014,4

10821,9

0,0503

26.09.2007

265,00

212,17

588,97

228226,37

28226,4

13033,9

0,0606

27.09.2007

264,53

214,82

584,99

228285,89

28285,9

13093,4

0,0608

28.09.2007

260,60

213,40

566,00

223959,26

23959,3

8766,8

0,0407

01.10.2007

258,69

215,97

556,79

222804,13

22804,1

7611,7

0,0354

02.10.2007

255,66

216,89

533,82

218880,88

18880,9

3688,4

0,0171

03.10.2007

257,60

221,00

549,00

222821,31

22821,3

7628,9

0,0355

04.10.2007

253,16

217,00

544,50

219623,42

19623,4

4431,0

0,0206

05.10.2007

248,30

215,70

548,37

218252,35

18252,3

3059,9

0,0142

08.10.2007

243,48

210,40

546,88

214980,70

14980,7

-211,7

-0,0010

09.10.2007

244,00

211,78

572,00

219078,36

19078,4

3885,9

0,0181

10.10.2007

242,50

211,80

580,10

219748,52

19748,5

4556,1

0,0212

11.10.2007

244,77

213,91

581,00

221205,31

21205,3

6012,9

0,0279

12.10.2007

245,00

218,59

588,00

223619,11

23619,1

8426,7

0,0392

15.10.2007

244,20

219,50

586,80

223460,82

23460,8

8268,4

0,0384

16.10.2007

244,06

217,23

571,00

220536,34

20536,3

5343,9

0,0248

17.10.2007

243,49

217,09

584,01

222145,13

22145,1

6952,7

0,0323

18.10.2007

243,60

215,67

586,69

222145,31

22145,3

6952,9

0,0323

19.10.2007

241,80

215,20

575,02

219797,89

19797,9

4605,4

0,0214

22.10.2007

239,50

223,86

578,58

222080,48

22080,5

6888,0

0,0320

23.10.2007

237,50

225,00

580,30

222019,65

22019,7

6827,2

0,0317

24.10.2007

238,36

226,20

580,00

222597,53

22597,5

7405,1

0,0344

25.10.2007

237,25

221,06

559,90

217929,33

17929,3

2736,9

0,0127

26.10.2007

237,50

220,60

571,88

219560,10

19560,1

4367,7

0,0203

29.10.2007

237,77

216,50

551,00

215520,52

15520,5

328,1

0,0015

30.10.2007

238,98

223,50

558,29

218957,79

18957,8

3765,3

0,0175

31.10.2007

236,79

220,70

559,00

217552,78

17552,8

2360,3

0,0110

01.11.2007

242,20

219,00

548,96

217360,66

17360,7

2168,2

0,0101

02.11.2007

241,23

214,75

541,00

214702,20

14702,2

-490,2

-0,0023

06.11.2007

241,80

215,36

544,00

215481,40

15481,4

289,0

0,0013

07.11.2007

239,93

211,25

540,98

213273,39

13273,4

-1919,1

-0,0089

08.11.2007

241,50

210,33

551,21

214942,59

14942,6

-249,9

-0,0012

09.11.2007

240,25

211,65

551,80

215012,43

15012,4

-180,0

-0,0008

12.11.2007

245,14

214,16

547,46

216677,61

16677,6

1485,2

0,0069

среднее значение

 

 

 

215192,445

 

 

 

СКО портфеля

 

 

 

 

 

 

0,0015

фактич. доходность портфеля

 

 

8,34

 

 

 

 

суммарный β-коэффициент

 

 

 

 

 

 

0,8021

корреляция портфеля

 

 

 

 

 

 

0,5409

β-коэффициент портфеля

 

 

 

 

 

 

0,2777

I ожидаемое-требуемое

 

 

 

 

 

 

3,3989

ставка дисконта

 

 

 

 

 

 

18,8249

NPV

 

 

 

 

 

 

-730,8402

В течение исследуемого периода стоимость портфеля постоянно изменялась, преимущественно в сторону снижения. Самая большая стоимость была 27.09.2007 – 228285,89 руб. Стоимость портфеля на конец периода составила 216677,61руб. Увеличение стоимости по сравнению с началом периода составило 16677,61 руб. Средняя стоимость портфеля ценных бумаг 215192,445 руб.

Значение β-коэффициента портфеля ценных бумаг меньше 1, что говорит о его надежности. В то же время, β-коэффициент портфеля меньше суммарного β-коэффициента (0,2777<0,8021), следовательно надежность ценных бумаг в портфеле выше, чем по отдельности.

Фактическая доходность портфеля ценных бумаг меньше требуемой доходности в 2,9 раза, т.е. данный портфель ценных бумаг недооценен, и его доходность будет повышаться.

  1. Оценим эффективность инвестиционного проекта с точки зрения владельца портфеля. Денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом, приведены в таблице 4.

Таблица 3. Денежные потоки, связанные с инвестиционным проектом

Годы

1

2

3

4

5

Рубли

-10 000

-3000

+4000

+5000

+6000

Воспользуемся формулой чистой настоящей стоимости:

В качестве ставки дисконта возьмем годовую требуемую доходность портфеля.

руб.

Так как значение чистой текущей стоимости отрицательно, инвестору выгоднее вложить деньги в портфель ценных бумаг.

Теоретическая часть

  1. Теория портфеля

Современная теория портфельных инвестиций берет свое начало из небольшой статьи Г. Марковица "Выбор портфеля". В ней он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций.

Основной заслугой Г. Марковица является предложенная им в этой статье теоретико-вероятностная формализация понятий "доходность" и "риск". В его модели для исчисления соотношения между риском инвестиций и их ожидаемой доходностью используется распределение вероятностей. Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как среднее значение распределения вероятностей, а риск - как стандартное отклонение возможных значений доходности от ожидаемого.

Результаты исследований, полученные Г. Марковицем, сразу позволили перевести задачу выбора оптимальной инвестиционной стратегии на точный математический язык. Именно он первым привлек внимание к общепринятой практике диверсификации портфеля и точно показал, как инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение его доходности, выбирая акции, цены на которые изменяются по-разному. С математической точки зрения, полученная оптимизационная стратегия относится к классу задач квадратичной оптимизации при линейных ограничениях. До сих пор, вместе с задачами линейного программирования, это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано большое количество достаточно эффективных алгоритмов.

Г. Марковиц на этом не остановился - он продолжил разработку основных принципов формирования портфеля. Эти принципы послужили основой для многих работ, описывающих связь между риском и доходностью. Однако его работы не привлекли особого внимания экономистов - теоретиков и практиков. Для 50-х годов ХХ в. само по себе применение теории вероятности к финансовой теории было достаточно необычным делом. К тому же неразвитость вычислительной техники, а также сложность предложенных Г. Марковицем алгоритмов, процедур и формул не позволили осуществить фактическую реализацию его идей. Не случайно заслуги ученого были оценены значительно позже, чем опубликованы его работы, а Нобелевская премия ему присуждена только в 1990 г.

Влияние портфельной теории Г. Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х - в начале 60-х годов ХХ в. работ Дж. Тобина по аналогичным проблемам. Здесь следует отметить некоторые различия между подходами Г. Марковица и Дж. Тобина. Первый из этих подходов лежит в русле микроэкономического анализа, поскольку акцентирует внимание на поведении отдельного инвестора, который формирует оптимальный, с его точки зрения, портфель на базе собственной оценки доходности и риска выбранных активов. К тому же первоначально эта модель касалась в основном портфеля акций, то есть рисковых активов. Дж. Тобин тоже предложил включить в анализ безрисковые активы (например, государственные облигации). По сути, его подход является макроэкономическим, поскольку в данном случае главным объектом изучения является распределение совокупного капитала в экономике на две формы: наличную (денежную) и неналичную (в виде ценных бумаг). В работах Г. Марковица акцент делался не на экономическом анализе исходных постулатов теории, а на математическом анализе их последствий и разработке алгоритмов решения оптимизационных задач. В подходе Дж. Тобина основной темой становится анализ факторов, вынуждающих инвесторов формировать портфель активов, а не держать капитал в какой-то одной (например, наличной) форме. Кроме того, Дж. Тобин проанализировал адекватность количественных характеристик активов и портфеля, которые являются исходными данными в теории Г. Марковица. Возможно, поэтому Дж. Тобин получил Нобелевскую премию на 9 лет раньше, чем Г. Марковиц.

2. Модель оценки доходности финансовых активов.

С 1964 г. появляются новые работы, открывшие следующий этап в развитии инвестиционной теории, связанный с так называемой "моделью оценки капитальных активов" (или САРМ - от английского capital asset pricing model). Учеником Г. Марковица У. Шарпом была разработана модель рынка капиталов. Формулируя ее, он понимал, что абсолютно надежных акций или облигаций не бывает. Все они в той или иной степени связаны с риском для корпорации: она может получить большой доход или остаться без ничего. Развивая подход Г. Марковица, У. Шарп разделил теорию портфеля ценных бумаг на две части: первая - систематический (или рыночный) риск для активов акций, вторая - несистематический. Для обычной акции систематический риск всегда связан с изменениями в стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении на рынке. Иначе говоря, доходность одной акции постоянно колеблется вокруг средней доходности всего актива ценных бумаг. Этого никак не избежать, поскольку действует слепой механизм рынка.

Несистематический риск связан с влиянием всех остальных факторов, специфических для корпорации, выпускающей в обращение ценные бумаги. Определив специальные коэффициенты реакции цен акций или облигаций на изменения рыночной конъюнктуры (знаменитые "альфу" и "бету" 3), У. Шарп разработал формулу расчета сравнительной меры риска ценных бумаг на основе "линии эффективности рынка заемного капитала".

Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой называется премией за рыночный риск.

Выводы У. Шарпа стали известны как модели оценки долгосрочных активов, базирующиеся на предположении, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально коэффициенту "бета".

Это означает, что если схематически представить инвестиции на рисунке, то все ин­вестиции должны располагаться вдоль наклонной линии, называемой лини­ей рынка ценных бумаг. Ожидаемая премия за риск инвестиций, бета которых равна 0,5, следовательно, составляет половину ожидаемой премии за рыночный риск; ожидаемая премия за риск инвестиций с бетой, равной 2,0, в два раза превышает ожидаемую премию за рыночный риск. Мы можем представить эту взаимосвязь в следующем виде:

Ожидаемая премия за риск акций =

= бета х ожидаемая премия за рыночный риск.

r-rf= (rm-rf).

Инвестор всегда может получить ожидаемую премию за риск  (rт - r), комбинируя рыночный портфель и безрисковые займы. Так, на хорошо функционирующем рынке никто не держит акции, предлагающие премию за ожидаемый риск, меньше, чем  (rтr).

А как насчет других возможностей? Есть ли другие акции, которые обеспечивают более высокую ожидаемую премию за риск? Другими словами, существуют ли какие-либо акции, лежащие выше линии рынка ценных бумаг? Если мы возьмем все акции в совокупности, мы получим рыночный пор­тфель. Следовательно, мы знаем, что акции в среднем располагаются на ли­нии. Так как ни одна не лежит ниже линии, то ни одна не может лежать и выше линии. Таким образом, каждая и любая акция должна лежать на линии рынка ценных бумаг и обеспечивать премию за ожидаемый риск, равную:

r-rf = p(rm- rf).

Список литературы

  1. Методические указания по выполнению курсовой работы, разработанные Ушаковой Н.В.

  2. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. Учебное пособие. - СПб: Питер,2000.

  3. Сайт в Интернете: http://finam.ru/

Похожие работы:

  • Портфельные инвестиции в экономику России

    Реферат >> Инвестиции
    ... экономики КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ ПОРТФЕЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ЭКОНОМИКУ РОССИИ Выполнил студент 1412 ... в конечном итоге приводит к направлению инвестиций в российскую экономику. В современных условиях, когда привлечения средств ...
  • Двухкритериальные модели управления портфельными инвестициями с учетом риска

    Реферат >> Экономико-математическое моделирование
    ... рыночной конкуренции, обострившейся на современном этапе экономического развития страны, ... работ отражают как фундаментальные основы теории портфельных инвестиций, так и практические рекомендации ... вследствии ряда особенностей современных финансовых рынков. На ...
  • Теория эффективных фондовых инвестиций и ее применение (раздел дипломной работы)

    Дипломная работа >> Финансы
    ... Morningstar. Выводы Основой современной теории инвестиций, частью которой является портфельная теория, является теоретико-вероятностная ... Карпиков Е.И., Федоров А.А. Основные постулаты классической теории портфельных инвестиций. // http://www.mfc.ru/ecc ...
  • Оперативное управление портфелем финансовых инвестиций

    Реферат >> Финансы
    ... с 50-х гг. ХХ-го столетия, теория портфельных инвестиций, которая возникла и развивалась исходя из ... портфелем Алгоритм реализации современной портфельной теории позволяющей оптимизировать формируемый пор­тфель финансовых инвестиций состо­ит из ...
  • Инвестиции

    Курсовая работа >> Экономика
    ... . Глава 1. Определение инвестиций 1.1. Инвестиции Под инвестициями в экономической теории понимают финансовые ресурсы, ... портфельных иностранных инвестиций уделяется мало внимания, и их в России практически нет. 3.1. Проблема инвестиций в современной ...
  • Инвестиции. Инвестиционная политика

    Курсовая работа >> Экономика
    ... лучшего варианта NPV. Согласно современной финансовой теории чистая текущая стоимость (NРV) выступает ... , что вышеуказанные операций — это а) прямые инвестиций; б) портфельные инвестиций; в) переводы в оплату прав собственности на ...
  • Инвестиции. Их экономическое содержание

    Курсовая работа >> Экономика
    ... инвестиций заметно менялась по мере углубления анализа международной экономической теории ... главное, основной фактор современного экономического развития – интеллектуальный ... плана портфельных инвестиций и плана реальных инвестиций. План портфельных инвестиций - ...
  • Современная экономика США и ее проблемы

    Реферат >> Остальные работы
    ... предпринимательства и рынка. Монетаристская теория американского экономиста М.Фридмена стала ... США к изоляционизму. Однако в современных условиях, когда страна становится все ... вложений в США будет представлена портфельными инвестициями, прежде всего в виде ...
  • Теория соотношения факторов производства Хекшера-Олина

    Реферат >> Право, юриспруденция
    ... кредитов. Парадокс Леонтьева Теория Хекшера-Олина разделяется большинством современных экономистов. Однако она ... ликвидности и поэтому возможен активный обмен портфельными инвестициями между странами Модель монополистических преимуществ ...
  • Теории финансового менеджмента

    Статья >> Право, юриспруденция
    ... Так, теория портфеля и теория структуры капитала составили основу современной теории финансов ... посвященных структуре капитала. Теория портфельного анализа и эффективность ... 2) оценка показателей доходности инвестиций у различных профессиональных менеджеров. ...