Реферат : Цены на нефть растут, налоговая нагрузка тоже - кто кого? 


Полнотекстовый поиск по базе:

Главная >> Реферат >> Экономика


Цены на нефть растут, налоговая нагрузка тоже - кто кого?




Цены на нефть растут, налоговая нагрузка тоже - кто кого?

Тимур Хайрулин, ИК "Файненшл Бридж"

В прошлом комментарии (Цены на нефть - снижение неизбежно, но не скоро) мы рассмотрели и проанализировали ситуацию, которая складывается на мировом рынке нефти и дали прогноз цен на нефть на 2004-2005 гг. - нынешний рекордный уровень цен ($36-38 за баррель нефти Brent) не является устойчивым в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Он носит скорее краткосрочной характер и обусловлен совокупностью "бычьих факторов" - временной напряженной ситуацией на американском рынке бензина, стремительным, но неустойчивым ростом спроса на нефть со стороны Китая, не вполне обоснованном снижении квот ОПЕК в апреле, премией за неопределенность ситуации на Ближнем Востоке, изъятием нефти для пополнения резервов и спекулятивной составляющей. Однако, в течение летнего периода и отчасти четвертого квартала вышеперечисленные "бычьи" факторы сохранят свое значение и цены, на наш взгляд, останутся достаточно высокими ($35 за баррель). А в следующем году мы ожидаем возвращения цен на более устойчивый уровень в $30-34 за баррель, который к тому же соответствует заявленным ориентирам ОПЕК.

Каким же образом новый уровень цены на нефть скажется на российских нефтяных компаниях?

Еще совсем недавно рынок вполне обоснованно в качестве индикатора-ориентира перспектив акций нефтяных компаний рассматривал цену на нефть, которая определяла уровень доходов и прибыли компаний. Поэтому связь между уровнем цен на нефть и котировками акций российских нефтяных компаний была непосредственной и значимой. Растут цены на нефть - растут акции нефтяных компаний. Только особенно значимые корпоративные новости нарушали синхронную динамику этих показателей.

Но в этом году ситуация начала меняться - что же произошло? Дело в том, что была значительно увеличена налоговая нагрузка за счет пересмотра шкалы экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты и повышения налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ).

В настоящее время пошлины на экспорт устанавливает правительство в пределах трехступенчатой шкалы в зависимости от цены на нефть сорта Urals. При средней мировой цене до $15 за баррель пошлина не взимается, от $15 до $25 за баррель - 35% от разницы между сложившейся ценой и 15 долларами. При цене свыше $25 за баррель, $25,53 за тонну и 40% от превышения уровня цен над $25.

Экспортные пошлины в зависимости от уровня цен на нефть.

цена ($/bbl)

$15

$20

$25

$30

$35

$40

экспортные пошлины, текущие ($/т)

0

12,8

25,6

40,1

54,7

69,3

экспортные пошлины, новые ($/т)

0

12,8

29,2

52,9

76,7

100,4

Новая шкала экспортных пошлин выглядит следующим образом: при цене нефти до $15 за баррель экспортная пошлина взиматься не будет, при цене от $15 до $20 за баррель пошлина составит до 35% от разницы между фактической ценой нефти и $15 за баррель. В интервале цен от 20 до 25 долларов за баррель будет установлена экспортная пошлина в размере 45%. При цене нефти свыше $25 за баррель пошлина будет повышена до 65%. Повышение экспортных пошлин вступит в силу с 1 августа текущего года, а НДПИ будет повышен на 15% (с 347 руб. до 400 руб. за тонну) с 1 января 2005 года.

В результате этих фискальных нововведений положение отечественных нефтяных компаний изменится, рост экспортных пошлин отразится на финансовых результатах компаний уже по итогам четвертого квартала текущего года. Однако, в полной мере нефтяники испытают все прелести нового налогового режима только в 2005 году, когда вступят в действие поправки, увеличивающие ставку НДПИ.

Первым следствием изменений станет общий рост налоговой нагрузки на нефтяные компании - так если сейчас при цене в $30/бар. после выплаты НДПИ и экспортных пошлин нефтяники получают $168 на тонну, то после введения нового налогового режима эта цифра снизится до $152. То есть при цене нефти в $30 за баррель величина налоговых выплат (пошлины + НДПИ) возрастет почти на 30% - с $51 до $67 на тонну. Важным также является снижение зависимости доходов компаний от цен на нефть (особенно при их высоком уровне). Особенно значительно возрастают государственные изъятия через экспортные пошлины при превышении цен $25 за баррель - в этом случае с каждого дополнительного доллара дополнительно изымается на 25 центов больше по сравнению с прежним уровнем (см. рис.). Таким образом, учитывая эти существенные госизъятия, можно говорить о перераспределении сверхдоходов от высоких цен на нефть в пользу государства и появлении особого уровня экспортной цены ($25/bbl) - при превышении которого российские нефтяники практически не получают дополнительных доходов.

Доходы компаний в зависимости от уровня цен на нефть при налоговом режиме 2003 и 2005 гг.

Мы оценили величину снижения экспортных доходов компаний в результате изменений в налоговом законодательстве. Для этого мы рассчитали объем экспортной выручки нефтяных компаний в 2003 году для двух случаев 1) НДПИ и экспортные пошлины на уровне 2003 года 2) после изменения налоговой нагрузки - НДПИ и экспортные пошлины на уровне 2005 года. В прошлом году, в соответствии с нашими расчетами, при налоговой нагрузке 2005 года доходы компаний были бы ниже реально достигнутых на 8-10%. В 2005 году можно ожидать, что этот разрыв доходов компаний при "старом" и "новом" вариантах налогообложения станет еще более значительным (12%), так как при более высоких ценах на нефть рост экспортных пошлин особенно велик. В таблице приведены результаты расчетов экспортной выручки отдельных компаний при цене нефти Urals $29 за баррель (средний уровень цен в 2003-2004 годах) при режиме налогообложения 2003 года и с учетом его последующего изменения.

Мы также оценили насколько должны возрасти цены на нефть для компенсации потери доходов компаний из-за роста налогового бремени. При новом уровне налоговой нагрузки даже повышение цен нефти на $5 за баррель (до $34/bbl) не сможет в полной мере компенсировать снижение доходов нефтяных компаний, а вот при цене $35 за баррель доходы компаний после уплаты налогов будут выше.

При наших оценках экспортной выручки мы исходили из предположения, что компании поставляют на внешний рынок одинаковую долю в соответствии с квотами на экспорт, которые пропорциональны объему добычи. В действительности ситуация же несколько иная, поэтому воздействие повышения экспортных пошлин окажется дифференцированно для разных компаний. Для компаний, которые большую часть нефти и нефтепродуктов поставляют на экспорт (ЮКОС, Татнефть, Сургутнефтегаз), снижение доходов в 2005 году будет более существенным. В то же время необходимо учитывать, что рост экспортных пошлин в сочетании со строгой регламентацией использования экспортных нефтепроводов, будет способствовать сохранению диспаритета экспортных и внутренних цен на нефть, стимулируя нефтяные компании поставлять больше продукции на внутренний рынок. Рост предложения нефти, а соответственно и бензина, приведет к снижению цен на них на внутреннем рынке, что также негативно скажется на доходах компаний.

Рост пошлин и НДПИ окажет также неодинаковое влияние на величину прибыли и рентабельность компаний - больше всего пострадают компании с наивысшими издержками (Татнефть, Сургутнефтегаз).

Влияние экспортных пошлин и НДПИ на чистые доходы нефтяных компаний (млн.$)

средний уровень цен 2003-2004 гг.($29/bbl)

компания

доходы без вычета НДПИ, эксп. пошлин

при налоговой нагрузке 2003 года

при налоговой нагрузке 2005 года

снижение доходов при новом налоговом режиме

экспортные пошлины

НДПИ

доходы за вычетом НДПИ, эксп. пошлин

экспортные пошлины

НДПИ

доходы за вычетом НДПИ, эксп. пошлин

Лукойл

8627

1516

449

6662

1976

562

6089

573

ЮКОС

8553

1503

445

6605

1959

557

6037

568

СургутНГ

5716

1004

297

4414

1309

372

4035

380

Сибнефть

3334

586

174

2575

764

217

2353

221

Татнефть

2614

459

136

2019

599

170

1845

174

уровень цен - $34/bbl

компания

доходы без вычета НДПИ, эксп. пошлин

при налоговой нагрузке 2003 года

при налоговой нагрузке 2005 года

снижение доходов при новом налоговом режиме

экспортные пошлины

НДПИ

доходы за вычетом НДПИ, эксп. пошлин

экспортные пошлины

НДПИ

доходы за вычетом НДПИ, эксп. пошлин

Лукойл

10114

2111

449

7554

2930

562

6622

932

ЮКОС

10027

2093

445

7489

2905

557

6565

924

СургутНГ

6701

1399

297

5005

1942

372

4387

618

Сибнефть

3909

816

174

2920

1133

217

2559

360

Татнефть

3065

640

136

2289

888

170

2007

283

Исходя из того, что, вероятно, рост налогового бремени съест весь выигрыш от повышения цен на нефть, мы в целом негативно оцениваем перспективы нефтяной отрасли. На этом фоне нам кажутся более привлекательными акции Лукойла и Сибнефти - воздействие повышения налоговой нагрузки на финансовые результаты компаний будет менее значительным, чем для остальных нефтяных компаний России.

Список литературы

Для подготовки данной работы были использованы материалы с сайта http://www.finansy.ru/

Похожие работы:

  • Исчерпала ли Россия лимит на революции?

    Курсовая работа >> Политология
    ... Цены на транспортное сообщение с каждым годом растут ... если упадут цены на нефть, то с ... , и нагрузка на него: ... России? Кто является наиболее ... чистая деятельность, чистое налоговое прошлое и настоящее, ... этого тоже имеются. ... на провоцирование кого-либо. А отвечает на ...
  • Влияние мировой валютной системы на национальную экономку России

    Реферат >> Экономика
    ... рынка постоянно растут, что ... на Forex Ни для кого ... проедание идет тоже неравномерно. ... убийственную нагрузку на национальных экс­портеров и на ... в бюджетно-налоговой сфере", ... и все, кто находится за ее ... цен на потребительские товары Рост Падение цен на нефть, ...
  • Основы менеджмента

    Учебное пособие >> Менеджмент
    ... атмосфере доверия растут информационные потоки ... не на кого", ... техобслуживания тоже использовать ... распределить нагрузку на почтальонов ... на производительность. Когда цены на нефть ... НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА. Мало кто понимает, что основным результатом увеличения налогов на ...
  • Ценообразование

    Реферат >> Экономика
    ... цена означает дешевизну и меньшую нагрузку на карман покупателя. Однако цена, а точнее, цены ... у кого бы ... (лимитные цены). В тоже время, ... кто будет принимать решения о ценах, и на ... налогов растут, вводятся новые налоговые платежи ... блокирование цен на нефть во время ...
  • Америка против России. Книга

    Реферат >> Геополитика
    ... дрожжевые грибки растут, размножаются и ... , статистику налоговые службы Древнего ... Но тогда... Кто кого кидает? И зачем ... тоже стал страной, потребляющей сырье и заинтересованной в низких мировых ценах на нефть ... на уголь? Боюсь, после исчерпания нефти и нагрузка на ...
  • Формирование рыночных структур в сфере обращения

    Учебное пособие >> Маркетинг
    ... на которых растут ... снижение налоговой нагрузки. На втором ... налоговых и процентных ставок, осуществление крупных государственных расходов, умеренный уровень цен на нефть ... похвалив кого-либо ... предприятия тоже, ... чтобы установить, кто является собственником ...
  • Тайные общества ХХ века. Книга

    Реферат >> Геополитика
    ... кого он получил свои убеждения, кто ... и Черчиллем тоже немало способствовали ... индуктивной нагрузкой есть ... источники (запугивания): 1) Налоговый Департамент 2) Цензура 3) ... прост. Овощи растут в специальном ... приняли постановление поднять цену на нефть на 400% — ...
  • Основы общей экономической теории

    Реферат >> Экономическая теория
    ... . Для кого производить и ... всех, кто желает и ... цен на ресурсы, снижение налогового ... производства. Растут курсы ценных бумаг, ... на нефть, газ, бензин; 100% доходов от акцизов на товары, ввозимые на ... социальная нагрузка на территорию ... опыт - тоже результат. Во ...
  • Макроэкономический анализ деятельности ЦБ в I квартале, апреле 2003 г.

    Реферат >> Банковское дело
    ... длительным периодом высоких цен на нефть в ноябре- ... растут, а рубль по отношению к доллару укрепляется.4 Спрос на ... на кого ссылаться, на ЦБ ... налоговому кодексу (облегчающую налоговую нагрузку на предприятия ... конфликта, кто, набравшись ... инициативой тоже очень ...
  • Общая теория менеджмента

    Реферат >> Менеджмент
    ... функция тоже представляет ... и налоговая ставка. ... цен на нефть (производство пластиковых изделий основано на ... не на кого», продемонстрировал ... организации растут и ... нагрузку и давать обоснованные поручения». 4. Не соглашайтесь с вашим руководителем или кем-либо, кто ...